? 按照去年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議精神，2017年是深化供給側結構性改革之年，其中，去杠桿是重中之重?？v觀2017年，去杠桿經(jīng)受住了“大考”，“成績單”不錯。展望2018年，去杠桿仍然要成為深化供給側結構性改革的重點，須堅持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動搖。

??? 去杠桿取得積極進展

??? 國務院總理李克強在今年《政府工作報告》中強調(diào)，2017年要積極穩(wěn)妥去杠桿?！胺e極穩(wěn)妥去杠桿”，是今年去杠桿工作的總方針、總基調(diào)，各方堅持這一方針，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，采取多種政策措施，使去杠桿這項“三去一降一補”中的重要任務取得積極進展。

??? 對今年去杠桿工作進行總體評價，可以說，總杠桿率穩(wěn)住了，杠桿率結構有所改善——企業(yè)杠桿率在下降，居民杠桿率有所上升；實體經(jīng)濟杠桿率略有上升，金融部門杠桿率繼續(xù)回落。

??? 中國社科院國家資產(chǎn)負債表研究中心日前發(fā)布的研究報告顯示，2017年三季度末，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實體經(jīng)濟杠桿率由二季度末的238.2%增長到239.0%，上升了0.8個百分點，總體態(tài)勢趨穩(wěn)。從資產(chǎn)和負債兩端分別統(tǒng)計，金融部門的杠桿率均有所下降，資產(chǎn)方衡量的金融部門杠桿率由二季度末的74.2%下降至71.0%，負債方則由64.3%下降至63.3%。就實體經(jīng)濟內(nèi)部而言，居民部門和非金融企業(yè)部門間繼續(xù)表現(xiàn)出杠桿率轉移：相較二季度末，居民部門杠桿率上升了1.2個百分點，而非金融企業(yè)部門杠桿率下降了1.4個百分點。杠桿率結構繼續(xù)改善，向更加平衡的方向推進。

??? 11月中旬，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月，企業(yè)部門去杠桿有積極進展。前三季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債率為55.7%，比上年同期下降了0.6個百分點。由此判斷，微觀工業(yè)企業(yè)的杠桿率在逐步下行。

??? 綜上所述，今年總杠桿率趨于穩(wěn)定，杠桿率結構持續(xù)改善，表明我國經(jīng)濟風險總體可控，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

???? 統(tǒng)籌協(xié)調(diào)多措并舉

??? 自2015年以來，中央就把去杠桿作為推進供給側結構性改革的重要任務，正是在中央的統(tǒng)一決策部署下，各部門各地方及各方市場主體堅持積極穩(wěn)妥的基調(diào)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、多措并舉、持續(xù)努力，才使得去杠桿取得了積極成效。

??? 今年年初，李克強總理在部署積極穩(wěn)妥去杠桿工作時提出，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。促進企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進資產(chǎn)證券化，支持市場化法治化債轉股，加大股權融資力度，強化企業(yè)特別是國有企業(yè)財務杠桿約束，逐步將企業(yè)負債降到合理水平。

??? 央行今年執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，為深化供給側結構性改革提供了適宜的貨幣金融環(huán)境。央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，在政策執(zhí)行方面，央行加強預調(diào)微調(diào)和預期管理，通過公開市場操作“削峰填谷”來維護流動性基本穩(wěn)定，把握好保持流動性基本穩(wěn)定和去杠桿之間的平衡。報告顯示，從今年5月份開始，連續(xù)5個月M2增速低于10%，金融體系控制內(nèi)部杠桿是2017年以來M2增速放緩的主要原因。不難看出，保持M2增速延續(xù)低位將成為常態(tài)，以便為金融去杠桿和助力控制總杠桿率創(chuàng)造有利條件。

??? 降低企業(yè)杠桿率是本輪去杠桿任務中的關鍵戰(zhàn)役。為此，從國務院到各部委各地方相繼制定出臺了一系列政策措施。2016年，國務院印發(fā)了《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，隨后，國家發(fā)改委、銀監(jiān)會、財政部等有關部門相繼出臺了《市場化銀行債權轉股權專項債券發(fā)行指引》、《關于適當調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關政策的函》、《關于發(fā)揮政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金引導作用推動市場化銀行債權轉股權相關工作的通知》、《關于落實降低企業(yè)杠桿率稅收支持政策的通知》等一系列配套支持政策。這些政策措施相繼在今年落地，取得進展，見到成效。

??? 以債轉股為例，8月份，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行新設債轉股實施機構管理辦法（試行）》（征求意見稿），對銀行新設立的債轉股實施機構的設立條件、業(yè)務范圍、業(yè)務規(guī)則、風險管理等進行了原則規(guī)定。管理辦法的出臺，一方面，標志著市場化法治化債轉股由試點走向常規(guī)化；另一方面，在法律范圍內(nèi)和行政許可上給予債轉股實施機構合法身份。這在一定程度上推動了市場化法治化債轉股規(guī)范化加快開展，起到了降低企業(yè)杠桿率的積極作用。

??? 堅持積極穩(wěn)妥去杠桿總方針不動搖

??? 雖然當前去杠桿已取得一定進展，但是仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)，如國有企業(yè)杠桿率下降緩慢，地方政府債務風險隱患較大，金融機構內(nèi)部杠桿率仍較高等，金融風險隱患不容忽視。

??? 十九大報告提出了“深化供給側結構性改革”的重要任務，強調(diào)“堅持去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，優(yōu)化存量資源配置，擴大優(yōu)質增量供給，實現(xiàn)供需動態(tài)平衡”。這表明，新時代仍要把去杠桿作為深化供給側結構性改革的重點任務，繼續(xù)推進。

??? 央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示，下一步堅持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動搖，在控制總杠桿率的前提下，把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作，深入推進市場化法治化債轉股。

??? 因此，明年及今后一個時期，各方要堅持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動搖，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、多措并舉，抓住國有企業(yè)降杠桿這一重點，深入推進市場化法治化債轉股，進一步規(guī)范地方政府舉債融資，防范化解各種金融風險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，為促進經(jīng)濟高質量發(fā)展、建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系提供更好的金融服務和堅強的金融保障。

??? （本文來自：金融時報）

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